印心耕讀

編.輯.室.報.告－企業大趨勢 從分割到合併

2013-10-24 01:55 工商時報【王中一】


　從台股的發展軌跡來看，台灣的上市櫃公司過去相當熱中於切割獨立企業部門，除了專注單一產品線、強化小公司的運作彈性之外，透過不斷的上市櫃過程，將原本每股10元面額的「小雞」拉拔長大，開闢除了員工配股分紅之外，另一條更豐厚的獲利之道，也是業界普遍實施、卻也不好明說的潛規則。

　若討論這種「細胞分裂」的獲利複製模式，IC設計業可說是其中代表，往往就是將新產品切割到新公司，花個3~5年上市櫃，飽賺個1~2年股票財之後，重啟爐灶再來一次。隨著時間過去，留在原本「母體」的產品幾乎是沒有競爭力，股價越來越低，人才持續流失，如此的惡性循環，雖然還說不上是「殭屍企業」，但也不過是程度上的差別而已。

　從另一方面看，隨著國際化腳步越來越快，網路的高速成長也打破了不少產業的既定慣例，專注單一品項、強調小而美的公司型態，也開始出現無法適應現代化集團作戰需求的狀況。

　簡單來說，光是匯率變化，小公司就很難養一支專業團隊每日緊盯匯率變化，藉由大部分的自然避險以及少量的操作，成功在新台幣升貶的過程都能獲利。

　另外，電子業的專利權訴訟更為常態，小公司就算開發出超棒新產品，但怎能敵大公司養的專業團隊所祭出的國際級專利權訴訟？扣除掉龐大的律師費不說，冗長的訴訟過程和動不動祭出的假處分，大鯨魚就足以讓小蝦米不戰而降，。

　儘管由母集團切割獨立的子公司，依然有母體的依靠，但隨著分割時間越久、兩邊的制度、人事變化差異更大，雙方的關連度也持續淡化，不少小公司都感嘆母體已淪為「招牌」、甚至打著集團奧援名號，強行要求內部採購等作為；而母集團內部對子公司不聽號令、獨享高額分紅和股價狂飆的現象，不滿程度也日益滋生。

　因此，這些年來的全球企業的營運趨勢，就逐漸從以往的「切割獨立」，走向「合併統合」。如同台達電前兩年宣布合併旗下的被動元件廠乾坤時，當時的執行長海英俊就強調「One Delta（台達電的英文名）」是未來的走向，事實上，非屬於核心的事業體如旺能，最後則併入新日光（3576）旗下，只保留持股，而不參與營運。

　至於同為電源大廠的光寶科，也是另一個典型。光寶科在多年前先是啟動「四合一」，將旭麗、源興等納入，而當時因為股價和總金額等考量而未併入建興電和閎暉，但今年也先併入建興電，持續朝向「One Liteon（光寶科的英文名）」邁進。

　相較於其餘的大型電子集團都陸續啟動合併子公司，這兩年開始一反常態，不再提每年要成長15-20％的全球的EMS霸主鴻海，則展開逆勢操作，尤其特愛將自家比喻美國海軍體制，下轄N大艦隊，未來還要切割30-50家企業掛牌，加上原本就具備「鴻家軍」色彩的已掛牌公司，以及鴻海旗下投資公司持股的「泛鴻海」家族，堪稱枝繁葉茂、全球第一大企業集團也不為過。若干年後，若看到台股每20家上市櫃公司就有一家「鴻海概念股」，也不用太訝異。