印心耕讀

2015年08月25日 04:10 梁國源元大寶華綜經院董事長


延燒上周五歐美黑色股市，亞洲股市周一全面暴跌，外匯市場大亂，全球市場瀰漫恐慌氣氛，連周一傍晚開盤的美國期貨盤也繼續下跌，「焦慮」已成為目前國際市場的唯一形容詞。

追究此波股匯重挫的問題根本，其一是中國大陸在股匯方面的諸多官方作法，讓國際市場對其信任感喪失；其二，國際油價再度下跌，紐約輕原油價格跌破40美元／桶，透露出法人投資者真的看壞景氣，影響所及，原本是新興市場經濟成長動能在的台灣、韓國、馬來西，都被納進「麻煩十國」（Trouble 10），而這些經濟體與中國大陸的經濟關聯度相當緊密，進而相互拖累，下行風險更加難測。

中國大陸曾在亞洲金融危機、2008年全球金融海嘯，兩度力挺人民幣匯率，並在IMF考量人民幣加入SDR下，宣示人民幣國際、利率自由化的進程，樹立中國大陸在國際金融市場的地位，國際投資人對於大陸官方公布的經濟數據也漸漸接受，相信大陸力圖經濟轉型的努力。然而，今年初大陸官方公布第一季GDP年增率7％、第二季數據也是7％，民間單位Markit在相近時間公布的中國PMI 7月份48.2，讓國際市場開始警覺，猜測大陸官方是否隱藏真實狀況，特別是隨之引發的今年第一次陸股股災，大陸官方採取「暴力救市」， 且就在Markit要公布8月份數據之前，中國人行放手人民幣重貶，新興市場貨幣立即被拖下水，因此當Markit在8月24日公布8月份為47.1％之後，國際市場開始確認中國經濟肯定發生大問題，中國官方的說法、及作法前後不一致，經濟數據可信度實在不足，國際投資人的擔憂立即反映在行動上，前景不明的狀況下「先跑為快」，因而發全球市場大地震。

第二，國際油價8月以來又出現新一波的下滑，紐約原油價格24日已來到38.81美元／桶，布蘭特油期價格也在43美元／桶，這次的價格下跌情況，和去年下半年國際油價從高價下來，有所不同，在油價已低到接近歷史低價下，還會繼續下跌，反映出全球正面臨新一波的通縮壓力，也牽連了工業用金屬商品價格進一步全面重挫，原物料生產的新興經濟體GDP直接受傷。

由於通縮會引發的經濟問題和通膨很不一樣，歐洲和日本等發達國家一直無法好好處理，消費者判斷未來物價會更低，不會願意在現階段作出消費行動，哪來的內需激勵經濟？國際投資人因此對全球經濟前景的疑慮更大。

相對於上述的兩大問題，美國聯準會的升息規劃動向不明，已是此波股匯亂象較小的觸發因素，加上本周也沒有重大經濟數據或指標會公布，似乎都讓國際投資人感受到無以依靠，事實上，希望本周沒有重大經濟數據或指標公布反而能讓股災暫息，讓投資人安靜一下，否則更糟的數據一直爆出，亂象將無終無止。

（本文由梁國源口述，記者陳碧芬整理）(工商時報)